Сценарии банкротства для ритейлеров

Кроме того, надо учитывать высокие риски банкротства розничных сетей, особенно тех, которые завязаны на импортной продукции. Например, сети электроники

Облигационные займы превращаются в кредиты

Инвесторы понимают, что ритейлеры не могут выполнить условия досрочного погашения, поэтому продолжать хранить деньги в их облигациях не хотят. Как отмечает президент холдинга Unitrade Group Владимир Колодюк, в последнее время держатели ценных бумаг стали предъявлять эмитентам к досрочному погашению все 100% облигаций. Тогда как раньше количество досрочных предъявлений обычно не превышало 30%. Директор по экономике сети магазинов ProStor Владимир Гром связывает это с тем, что основные покупатели корпоративных облигаций - банки. Из-за проблем с ресурсами они стали отказываться от этого финансового инструмента как от более рискового, чем традиционное кредитование. Испытывая дефицит национальной валюты, банкиры рассматривают облигационные займы как средство для пополнения собственных гривневых запасов. И здесь они рассчитывают на сети, которые ежедневно имеют дело с кешем (особенно в сегменте food-ритейла). "Многие банки - держатели облигаций ставят вопрос о переводе облигационных займов в режим кредитования", - рассказывает финансовый директор группы компаний "Руш", "Омега" и РТЦ Мария Озернова.

Навстречу инвестору

Аналитик группы компаний "Тект" Андрей Зарипов прогнозирует, что многие торговые сети в ближайшем будущем столкнутся с проблемами выплаты купонных платежей и выплат по офертам (досрочному погашению). Оказавшись перед необходимостью выкупа облигационных выпусков по офертам, по прогнозам начальника отдела мониторинга рейтингов рейтингового агентства "Кредит-Рейтинг" Андрея Кулика, сети будут выполнять свои обязательства по-разному: изымать часть средств из бизнеса (из оборота), заключать кредитные договоры с банками - держателями облигаций, использовать лимиты невыбранных кредитных линий.

Если ритейлеры имеют свободные деньги, они могут попробовать сократить процентные расходы с помощью выкупа собственных облигаций. Чтобы не создавать на рынке негативный резонанс, делать это им придется заранее - до наступления пиковых нагрузок, связанных с офертой. Так поступила компания "МКС", досрочно выкупившая свои облигации на 50 млн. грн. Торговые сети, не успевшие сгенерировать необходимую сумму денег для досрочного погашения, окажутся в состоянии технического дефолта. Чтобы удержать инвестора, они предлагают увеличение купонной ставки. Директор департамента финансов "Торговая компания "Интермаркет" Игорь Кондрат считает, что в течение 2009 года ставки доходности будут не ниже 20-25%. Однако, по мнению аналитика ИК Concorde Capital Александра Климчука, не исключена волна исковых заявлений со стороны инвесторов, которые потребуют взыскания долговых обязательств через суд.

Как показывает анализ технических дефолтов, проведенный компанией "Кредит- Рейтинг", чаще всего эмитент идет на реструктуризацию, согласовывая график погашения с уже новой возросшей процентной ставкой на срок от шести месяцев и выше. Есть договоренности о переводе обязательств по облигациям в обеспеченные кредиты с графиком погашения. Эксперты сдержанно оценивают перспективы ритейлеров. По пессимистическому сценарию, около 50% облигационных займов удастся реструктуризировать, другую половину ждет дефолт.

Генеральный директор КУА "Инэко-Инвест" Олег Морква опасается, что невозможность рассчитаться по долгам может заставить ритейлеров пойти на управляемое банкротство. По крайней мере, подобные прецеденты уже зафиксированы в других секторах экономики. В этом случае инвесторы, владеющие ценными бумагами сетей, рискуют вообще потерять свои деньги. "Если предприятие находится в состоянии санации, по закону оно на протяжении года не платит по своим текущим обязательствам: ни по банковским процентам, ни по купонам. За это время у него может не остаться достаточных активов, чтобы рассчитаться по долгам", - поясняет он. Можно предположить, что инвесторов могла бы заинтересовать потенциальная конвертация облигаций в долю в компании, однако все долговые бумаги (облигации), находящиеся в обращении, не являются конвертируемыми.